▶ Espérance de profit (à long terme)

L’investisseur se tourne vers la Bourse en raison des espérances de profit qu’elle génère. Le profit peut se réaliser à 2 niveaux :

• en cours de placement, par la rémunération versée sous forme de dividendes pour les actions, sous forme d’intérêts et de coupons pour les obligations, etc.

• au moment de la vente, par une plus-value éventuelle.

La majorité des investisseurs se tourne vers la Bourse dans l’optique de réaliser ces plus-values. Ces dernières sont toujours aléatoires et le temps reste un facteur extrêmement décisif. En effet, l’espérance de profit est fortement liée à la durée de détention (voir contexte), ainsi qu’au marché sur lequel l’investissement est réalisé.

"Le XX^e siècle a été globalement très favorable aux actionnaires, dont le pouvoir d’achat a davantage augmenté que celui des détenteurs d’obligations ou d’or." Tel est le constat d’une étude comparative de l’INSEE portant sur les différents placements (actions, obligations et or) au cours du XX^e siècle. Au cours du siècle, le pouvoir d’achat réel du capital (c’est-à-dire corrigé des effets liés à l’inflation) :

• a été divisé par 2,5 dans le cas des obligations,

• a été multiplié par 1,1 pour l’or,

• et par 31 pour les actions.

Tableau 4 : évolution au cours du XX^e siècle du pouvoir d’achat d’un capital investi en or, actions ou obligations fin 1913

 

SOURCE : calculs INSEE, d’après données INSEE, Euronext et agence Reuters.

 

Sur des périodes plus courtes, ces résultats peuvent changer. Il y a eu des périodes où l’or a été plus performant que les actions et Les obligations.

En revanche, aucune période n’a jamais vu les performances des obligations dépasser celles des actions.

Au-delà du contexte historique, il est délicat de parler du contexte conjoncturel car, par définition, il évolue extrêmement rapidement.

Tableau 5 : évolution au cours du XX^e siècle du pouvoir d’achat d’un capital investi en or, actions ou obligations fin 1913

 

SOURCE : calculs INSEE, d’après données INSEE, Euronext et agence Reuters.

 

Cette étude fait donc surtout ressortir que :

• tout au long du XX^e siècle, les actions ont procuré l’espérance de gain la plus importante,

• la variabilité des performances des actions est très forte à court ou moyen terme, beaucoup plus faible à long terme,

• sur la seconde moitié du XX^e siècle, l’épargne investie pour 30 ans augmente à coup sûr, quel que soit le placement. Les actions sont les plus performantes et rapportent en moyenne 5,5 % par an,

• sur cette période, en cas de liquidation des placements au bout de 1 an, les obligations ont eu plus de chance de conduire à un gain financier que les actions et l’or.

Les études ci-dessus montrent l’importance notamment de la durée de détention des produits boursiers. En période de crise financière, il est donc important de rappeler que les mouvements de baisse de la Bourse et les décisions précipitées de vente peuvent entraîner des pertes considérables.

▶ Liquidité des placements

Dans le langage courant, la liquidité est la certitude de pouvoir procéder rapidement et dans les meilleures conditions, notamment financières, sauf circonstances exceptionnelles, aux opérations permettant de retirer l’argent placé ou de revendre au prix du marché les biens acquis à titre de placement.

Un portefeuille de valeurs mobilières cotées est toujours liquide, à moins :

• qu’il n’atteigne un volume tel que sa liquidation influence le marché,

• qu’il soit composé de valeurs sur lesquelles les transactions sont rares,

• ou qu’un crach boursier intervienne et que les cours plongent brusquement (en effet, en cas de crise, la Bourse ne génère pas des produits liquides car si l’investisseur est obligé de vendre à un instant T, il fera des pertes énormes).

▶ Composition du patrimoine : réserve de sécurité

L’important avant d’investir en Bourse est de vérifier que le particulier possède une réserve de sécurité, qui lui permette de faire face à tout besoin immédiat et imprévu.

Cette réserve de sécurité, qui lui garantit une autonomie financière, se compose de deux éléments :

• la trésorerie, qui peut être utilisée dans l’heure où on en a besoin,

• l’épargne dite de précaution, qui peut être récupérée dans le mois.

C’est donc au-delà de cette masse financière que le particulier peut décider d’aller en Bourse et choisir ses actifs en fonction de ses objectifs. Plus un patrimoine est diversifié, plus les risques sont dilués et plus la survenance d’une moins-value peut être absorbée par la gestion prudente des autres placements.

Si un futur investisseur souhaite investir en Bourse alors même qu’il n’a aucune réserve de sécurité, il peut toujours le faire mais en connaissance de cause, c’est-à-dire en ayant conscience des risques notamment de moins-value.

Par ailleurs, les revenus sont également à prendre en compte, et surtout la capacité d’épargner. En effet, plus un investisseur a une capacité d’ épargner importante {revenus largement supérieurs aux dettes et dépenses courantes), plus il est en mesure de se constituer une réserve de précaution rapidement.

▶ Tolérance au risque

La tolérance psychologique du futur investisseur par rapport au risque est un élément important pour déterminer si la Bourse correspond pleinement à ses attentes ; et, si oui, sur quels types de produits et de marchés. Ce critère est d’autant plus important qu’il permet d’informer l ’investisseur potentiel des conséquences de ses choix.

Les prestataires de services d’investissement doivent d’ailleurs s’enquérir, avant de formuler un conseil, de la situation financière de leurs clients, de leur expérience et connaissance et de leurs objectifs en matière d’investissement ainsi que de leur situation professionnelle et de leurs objectifs d’investissement (voir § 5 obligations professionnelles). Ils doivent également leur fournir les informations utiles à la prise de décision par les clients.

En schématisant, plusieurs types de comportements face au risque sont possibles :

• celui qui est prêt à prendre des risques en toute connaissance de cause,

• celui qui, à l’inverse, ne veut surtout pas prendre de risque,

• et, entre ces deux types d’investisseurs, ceux qui acceptent de prendre quelques risques, mais dans une certaine mesure.

Les différents produits boursiers répondent aux différents types de comportement. En effet, certains produits sont par nature moins risqués que d’autres (les obligations par exemple), alors que d’autres sont beaucoup plus risqués (au premier chef, les actions). À ce stade, il est possible de dresser plusieurs profils d’investisseurs qui reflètent les principaux comportements boursiers :

• le spéculateur connaît parfaitement l’environnement boursier, les mécanismes de vente à découvert et autres mécanismes à risque. Il suit les cours de manière extrêmement régulière. Il utilise la Bourse comme moyen d’enrichissement, il en vit et, à ce stade, c’est pratiquement un professionnel de la Bourse {il a rarement une autre profession),

• le boursicoteur a un portefeuille important qu’il gère en direct. Il suit régulièrement les valeurs qu’il détient et fait des arbitrages afin de réaliser dans les meilleures conditions un maximum de profit. Il est très informé, connaît les risques et se constitue toujours une réserve de sécurité,

• l’investisseur vient à la Bourse pour consolider ses avoirs. Il a des objectifs à long terme et ne souhaite pas prendre trop de risque. Il est prêt à déléguer la gestion de son portefeuille. Ce qu’il espère, à un horizon assez lointain, c’est une réelle valorisation de son portefeuille,

• l’épargnant est extrêmement prudent. S’il va à la Bourse, c’est uniquement sur des produits garantis. Il souhaite une gestion professionnelle avec des garanties de retrouver le capital investi légèrement gonflé. Mais, par-dessus tout, il ne souhaite prendre aucun risque de perte en capital.

▶ Objectifs de l’investisseur

Avant de se lancer dans un investissement boursier, le futur investisseur doit déterminer ses objectifs qui peuvent être classés en fonction du cycle de vie :

• installation professionnelle,

• acquisition d’une résidence principale, d’une résidence secondaire, d’une voiture, etc.,

• installation des enfants,

• préparation de la retraite, prise en compte de la dépendance,

• transmission,

• ou simple valorisation du capital.

Selon l’objectif et l’horizon de placement (durée pendant laquelle l’investisseur souhaite conserver son investissement), le choix des valeurs mobilières et leur répartition au sein du portefeuille devront être adaptés.

▶ Durée

Les sommes peuvent être investies en Bourse selon 3 durées types :

• à court terme, c’est-à-dire entre 0 et 2 ans,

• à moyen terme, entre 3 et 8 ans environ,

• et à long terme, au-delà de 8 ans.

Le placement investi sur des marchés actions à court terme et dont l’objectif principal est de réaliser des plus-values est un placement pur risque. L’investisseur doit avoir présent à l’esprit que s’il espère faire une plus-value, il risque également de réaliser une moins-value. Il faut donc qu’il puisse se le permettre. Il ne doit donc pas investir tout ou la majorité de son patrimoine dans des actions. En dehors du cas où l’investisseur veut véritablement spéculer, le placement à court terme en actions n’est pas adapté. En revanche, d’autres instruments boursiers peu risqués, tels que les SICAV monétaires par exemple, peuvent correspondre à un placement à court terme et néanmoins sécurisé.

Pour ce qui est de l’investissement en Bourse à moyen terme, il est délicat de faire des généralités. Tout dépend du moment de la vente des produits boursiers. Dans la mesure où l’investisseur ne peut pas choisir la date ou la période de leur revente (car il veut acheter une maison et son PEL vient à échéance par exemple, ou s’il doit faire face à une période de chômage ou de tout autre événement soudain), le risque de moins-value existe toujours. En revanche, s’il peut prévoir, choisir ou différer le moment de la vente, il peut attendre une remontée des cours si le marche est bas et ainsi ne pas réaliser de moins-values.

Enfin, sur le long terme, le risque est atténué. Le placement à long terme est celui de nature à donner des résultats intéressants en matière de plus-values. Cela ne signifie pas nécessairement et automatiquement que c’est un placement qui ne peut se dénouer que sur le long terme. Simplement, sur le long terme, le temps joue facilement son rôle correcteur par rapport au marché.

Si la durée la mieux adaptée, pour les actions, correspond au long terme, la durée de détention effective des actifs par les particuliers est, en moyenne, de 5 ans pour les actions et de 4 pour les obligations.

▶ Diversité des placements, allocation d’actifs

Il existe un grand nombre de placements boursiers, traditionnellement classes en 3 grandes catégories d’actifs :

• les obligations,

• les actions,

• les titres d’OPCVM (dont les OPCVM monétaires).

Chaque catégorie d’actifs a ses caractéristiques propres et, selon ses objectifs (plus ou moins long terme, forte rentabilité, risque important…), l’investisseur va choisir les placements qui lui conviendront. Parmi chaque catégorie, il existe également des divergences selon les placements (le FCP à risque est différent des autres OPCVM, par exemple).

De nouvelles catégories d’instruments financiers peuvent être créées (exemple : ordonnance du 24.06.2004 sur les valeurs mobilières des sociétés commerciales) :

• les actions de préférence, qui sont des titres de capital assortis de droits particuliers de toute nature, à titre temporaire ou permanent, émis lors de la constitution de la société ou au cours de son existence, et qui remplacent les actions de priorité, les actions à dividende prioritaire sans droit de vote, les certificats d’investissement et de droit de vote,

• les valeurs mobilières composées, qui donnent accès au capital ou droit à l’attribution de titres de créance et qui remplacent notamment les obligations convertibles en actions, les obligations avec bons de souscription d’actions et les obligations avec bons de souscription d’obligations.

L’allocation d’actifs est l’opération par laquelle l’investisseur va répartir, au sein de son portefeuille, les grands types de valeurs en fonction des objectifs qu’il s’est fixé (rentabilité, risque limité, etc.). Il devra donc choisir entre ces trois grandes catégories d’actifs, mais aussi entre les différents secteurs d’activité (technologique, industriel, bancaire, etc.) et, éventuellement, entre différents secteurs géographiques (valeurs françaises ou valeurs étrangères). La diversification des placements permet d’équilibrer un patrimoine.

La volatilité mesure l’amplitude des variations d’une action, d’un marché ou encore d’une SICAV. La volatilité est donc la variabilité d’un actif (ou d’un portefeuille), c’est-à-dire la probabilité et l’intensité de sa variation : plus un titre est volatil, plus il est instable donc plus il est considéré comme risqué. Il existe des tableaux mesurant la volatilité des différents titres. La volatilité dite “historique” retrace l’écart-type des rendements sur des périodes plus ou moins longues (pouvant aller d’une année à un jour). La volatilité implicite est l’estimation la plus fiable de la volatilité future des marchés. Les périodes de récession s’accompagnent généralement d’une forte volatilité.

Le tableau ci-dessus retrace l’évolution de 10 classes d’actifs représentatives des placements français. Il compare les performances relatives des placements immobiliers directs et des principaux placements financiers (actions, obligations, livrets). Il permet donc de comparer sur des bases historiques le placement financier et l’immobilier direct ou indirect. Il permet de proposer le meilleur mélange d’actifs en fonction de la rentabilité désirée et de l’amplitude du risque acceptable.

▶ Gestion en directe ou gestion collective

Les modes de gestion d’un portefeuille sont nombreux et vont :

• de la gestion individuelle, où le particulier gère seul et sans conseil ses valeurs mobilières,

• à la gestion collective (OPCVM, FCP), où le particulier est uniquement propriétaire de parts de l’organisme et n’intervient pas du tout sut la gestion des valeurs possédées par ce dernier (les trackers sont également une forme récente de placement collectif, constituée par des paniers d’actions et des indices),

• en passant par la gestion sous mandat (gestion assurée par un professionnel dont l’orientation de la gestion est fixée par le mandat) et la gestion partagée, c’est-à-dire une gestion par plusieurs investisseurs non professionnels (club d’investissement ou société civile de portefeuille).

Ces modes de gestion correspondent a un degré de tolérance au risque. Certains particuliers préféreront gérer eux-mêmes leur portefeuille, arbitrant seul les achats et les ventes. Ceux qui souhaitent diminuer leur exposition au risque choisiront une gestion collective sur un marché stable (tels que des OPCVM obligations par exemple). La gestion collective présente, par principe, un risque plus faible mais, toutefois, variable selon la composition de l’actif.

▶ Mode de financement

L’investissement en Bourse peut être financé :

• par un versement unique,

• par des versements réguliers,

• par un versement initial, puis des versements réguliers.

Le versement unique se fait, par définition, à un instant T qui peut être un moment où les cours sont hauts ou bas. Il présente donc un aléa important, car le prix de revient de l’action n’est pas une moyenne mais juste la valeur de l’achat à cet instant T.

Les versements réguliers permettent, à l’inverse, de lisser les cours d’acquisition (et donc correspondent à un profil plus prudent). Le fait d’acheter régulièrement, chaque mois par exemple, certains actifs permet :

• d’augmenter le cours moyen d’acquisition quand les cours montent,

• et de les diminuer quand ils baissent.

Enfin, un versement initial accompagné de versements réguliers permet un placement où le risque est compensé par les versements réguliers.